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② 阶段二（2010/10/11-2012/4/28）：2010年10月11日，证监会发布《关于深化新股发行体制改革的指导意见》，推出了第二阶段改革措施，包括适当扩大参与询价的机构范围，完善回拨机制和中止发行机制等。③ 阶段三（2012/4/28-2013/11/30）：2012年4月28日，证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，定价方面，为解决新股“三高”问题，对超过同行业市盈率25%的情况进行管制。配售方面，取消网下配售3个月锁定期，并规定网下配售比例不低于50%，同时建立网下向网上回拨机制。

农发行发行3年期债券，规模70亿元，发行利率2.9712%，预期2.97%，投标倍数2.71倍。农发行发行5年期债券，规模70亿元，发行利率3.2730%，预期3.27%，投标倍数2.32倍。总结：今日国债期货大跌主要因受到A股大涨的压制，资金利率中枢趋稳也令国债期货上行乏力。由于前期央行投放流动性较多，且叠加节后现金回流，尽管今日公开市场无投放亦无回笼，市场资金面仍宽松。市场对经济的悲观预期依然存在，但由于资金利率中枢趋稳，债市利率下行动力减弱，今年以来的震荡格局在短期内很难打破。技术面上看，十年期国债期货主力继续 T1903 维持在97.6 至 98.5 之间窄幅震荡，当前已经触及震荡区间下限，预计将受到较强支撑。操作上，建议国债期货 T1903 可在97.64附近布局多单。

他山之鉴：韩国5G商用后流量增逾2倍VR贡献最大 云游戏值得布局韩国是最早宣布5G商用的国家。今年4月，韩国三大电信运营商（SKT、KT、LGU+）正式推出面向普通消费者的5G服务，最低档的5G套餐价格为每月55000韩元，约合人民币328元，但仅支持8GB流量。

社会保障基金体量巨大，关系国计民生，对此既要设立专门的投资运营机构，监督管理部门也不可或缺。财政部是负责国家财政收支的政府机关，将全国社会保障基金理事会纳入财政部管理，符合《预算法》的规定，也无疑更有利于基金收支预算的监督。责任编辑：石秀珍 SF183

1．新股发行曲折中走向常态化，未来规模可期新股发行曲折中走向常态化。自20世纪90年代全国统一的证券市场建立后，中国的新股发行体制在实践中不断探索与改革，按照定价方式及配售方式在不同时间点呈现的不同特征，我们大致将新股发行改革划分为三个大阶段：萌芽初创期（1990-1998）：主要实行固定价格发售机制，确认“上网定价”配售方式。从定价方式来看，固定价格简便易行，对市场化程度要求不高，资本市场成立初期市场发展尚未成熟，因此，新股发行主要采取这种固定价格模式，且普遍采用市盈率定价法，根据发行企业的每股收益和一个相对固定的市盈率水平来确定，即“新股发行价格=每股税后利润×市盈率”；从配售方式来看，期间先后出现发售认购证、与储蓄存款挂钩、全额预缴、上网定价等配售方式，其中，后三种方式在证监会发布《关于股票发行与认购方式的暂行规定》加以确认，但从实际应用来看，“上网定价”方式被证实是最为方便、高效和公平的方式，并因此被长期采用。创新探索期（1999-2008）：询价定价机制建立，并进一步完善上网定价制度。定价方面，1998年底，《证券法》颁布之后，证券市场先后推出了一系列新股发行定价方式的创新举措，如询价方式、上网竞价发行、网上累计投标等，最终，证监会于2004年发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》，新股询价制度正式出台。其核心在于：规定发行人及其保荐机构应采用向机构投资者累计投标询价的方式确定发行价格。同时，为了促使参与询价的机构理性报价和加强市场对询价过程的监督，规定了全额缴款、同比例配售、申购及配售情况公告、获配股票锁定期等四项主要措施。配售方面，为使发行机制更加灵活，更能适应新股发行供求关系的变化，中国新股发行机制陆续引进了一些二次发售机制，如“绿鞋”机制和“回拨”机制。前者有效调剂了供求，发挥了稳定股价的作用；后者为机构投资者与一般投资者之间建立了一种利益调节机制，也在一定程度上改善供求关系。快速发展期（2009-至今）：目前市场的新股发行规则主要是从2009年逐步修改完善的，2009年6月10日，证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，标志新股发行体制改革正式启动，此后密集地进行了几轮改革，不断健全新股发行体制、强化市场约束机制。我们通过将这一大阶段划分为五个小阶段，具体对这几轮改革的主要内容进行回顾梳理，并从发行、定价、配售、上市初期交易管制几个角度进行分析（见表1）：

与小常有同样担忧的人不在少数。在北京工作的牛女士说，其实，相比买房来说，对那些想摇号买车的非京籍人士影响更大：“因为买房的话它是需要连续五年社保或者是个人纳税，我可以拿社保去，但是买车如果我要是没有个人纳税记录，你就连摇号的资格都没有了，因为打电话咨询他说必须得要你的纳税记录。”